据国际货币基金组织(IMF)的统计，塞浦路斯目前有13.9公吨黄金。如果塞政府情急之下卖黄金筹款，将会是这次欧债危机的冲击下第一个出售黄金的国家。市场在担忧，假如意大利与西班牙也要卖黄金筹钱，对金价的冲击会怎么样?世界黄金协会的全球央行黄金库存统计显示，意大利有2451公吨黄金库存，是全球第四大黄金存量国，西班牙有281公吨黄金，希腊也有112公吨黄金。如果塞浦路斯卖金渡难关成为惯例，未来欧盟与IMF也可能要求其他有债务危机的国家效仿。如此一来，这些欧洲国家央行若把大量黄金拿出来卖，金价焉能不垮?
除了欧元区相关债务危机国家央行售金的压力、投行的看空以及技术面上的劣势，近期还有以下三点原因让金价呈现疲弱。首先，各国投资人相信经济慢慢在复苏，过去几年各国政府为挽救经济危机的许多作为，正逐渐改变投资人们对风险的担忧情绪，此一乐观心态也在压抑黄金的避险功能。第二，通货膨胀几率下降，美国近期抗通胀债券报酬率不佳，显示市场并不如以往般担心通胀压力上扬。第三，投资者急于寻找能带来回报率的资产(如股票分红、债券利息收入等)，而不是像黄金这样的零收益甚至是负收益的资产。
那么，黄金会真如一些空头者所估计的那样将迈入十年熊市吗?笔者的判断是，这样的估计有些过度悲观。
审视黄金的基本面，全球央行常规与非常规的货币政策营造出的低利率、高流动性的现状短期并不会改变，甚至日本央行4月初才刚出台新一轮量化宽松货币政策后，韩国也在G20财长会议上提出韩元也可能会跟随贬值，而英国在卡尼7月新任央行行长后，一般估计也有很大机会跟进。另外，欧洲央行已经做好了降息准备。美国失业率仍在7.6%高点，较美联储设定的降至6.5%再退出QE的目标还相去甚远。因此，在全球货币供给持续大幅增加下，黄金的实体货币功能虽难重回金本位时代，但个人、央行仍将把黄金视为对抗通胀风险，避免全球经济崩溃的避险通道。结合上述的利空因素，市场上短线虽有卖压，但资金未来还有可能持续回流，尤其是新兴国家央行坐拥大量外汇储备，在发达国家政府债台高筑、偿债能力存疑的情况下，分散部分外汇储备至黄金乃是理所当然。
其次，目前黄金平均的开采成本约在每盎司1300美元左右，而随着未来金矿的位置更深，采掘起来更费力，成本还将继续上涨，就会让黄金制造商将成本转嫁需求端，供需的平衡就有可能会被再次打破，金价上涨的可能性很大。
从需求层面而言，市场似忘记了黄金最主要的需求来源乃与珠宝相关，用于铸造饰金的黄金总体占比达到60%以上。如果全球经济转佳，那么珠宝需求也将随之上涨。看报道，近日金价的下跌似乎刺激了不仅是中国、印度等传统购金大国，连美国金币销售量都有增加的趋势。去年全球黄金产量的75%被两个国家所持有，印度和中国仍是黄金需求大国，而这两个国家经济增长都还处于稳步增长的态势，未来购金的能力不容小觑。另外，目前汇率可能贬值的国家包含日本、英国，由于货币贬值幅度可能大于金价下跌幅度，投资者若持有黄金仍有望获利，这也会吸引部分资金流入金市。
多重变局之下，未来黄金如何操作?先看技术面，金价短线或在每盎司1300美元附近初步止跌，但国际金价经过连续十二年的多头行情，每盎司价格从低点的250美元一度涨至1920美元，本来就面临价格涨多后的回档。严格来说，这一次应视为修正。这一次在跌破1550美元支撑位后，短线满足点应在1300美元左右，除非黄金有能力快速站回1550以上，否则未来金价可能至少要在1300至1550美元整理一段时间。以此推论，未来金价上档最大压力将是这两波的起跌点，分别是1800美元和1550美元。
依据上述基本判断，笔者建议投资人投资黄金应以黄金类股或基金为主，因为金矿类股票跌幅高达50%以上，大于黄金现货30%的跌幅。而过去的经验显示，金矿类股波动率通常较现货黄金更大，反弹过程中潜在报酬也会更高;多数金矿公司目前仍有盈利，投资其股票不但可享有资本利得，还能参与公司分红。(邱思甥)
